2013年5月31日星期五

人幣當儲備還缺啥?黃金與利率自由化

 

 

 

美國10年期公債殖利率瀕臨破底,對於身為美債最大持有國的中國大陸來說,光生氣、斥責是於事無補的。不想讓美國繼續享有離譜的特權(用憑空創造出來的貨幣借錢、還錢)?想迫使美國認真面對預算赤字問題?那麼大陸就得爭氣點、努力讓經濟發展模 式轉向內需,想辦法讓人民幣的國際地位晉升到足以威脅美元的地步!這麼做真的有用嗎?Pento Portfolio Strategies總裁Michael Pento 2月告訴CNBC,確保美元儲備貨幣地位是美國當前面臨最重要的國家安全議題,比北韓核子試爆還重要一千倍。

 
商品投資大師吉姆羅傑斯(Jim Rogers)2012 年4月在接受businessinsider.com專訪時曾說,沒讓人民幣全面自由兌換是大陸當局的最大失策,因為這會讓通膨壓力不減反增。中歐國際工 商學院金融與會計學教授芮萌(Oliver Meng Rui)、倫敦商學院畢業生周安博(Andy Bodrog)今年初為中國美國商會撰文時指出,大陸雖是全球經濟的重量級選手,但它的貨幣在國際金融市場上卻仍是輕量級的水準。
 
大陸決策官員顯然很清楚,人民幣沒有國際化是自己的損失。有「人民幣先生」稱號的周小川此次破例留任人行行長顯然已對外界傳達出強烈的國際化訊息。從大陸人行副行長、國家外匯管理局局長易綱近日接連拋出人民幣國際化風向球(匯率波動區間放寬、開放資本帳),到澳元日前成為第三種可與人民幣直接兌換貨幣,再到澳洲政府宣布將動用外匯存底購買大陸公債,這些訊息明顯透露出人民幣正加速朝儲備貨幣的長遠目標邁進。
 
《專家:大陸需發展具深度、流通性的公債/企業債市場》
根據康乃爾大學教授Eswar Prasad、康乃爾大學經濟學博士候選人Lei (Sandy) Ye在2012年2月發表的報告,全球前六大經濟體僅有中國人民幣不是儲備貨幣。報告預測人民幣將在10年內成為儲備貨幣、侵蝕但不會取代美元的霸主地位;5年內人民幣將成為IMF特別提款權(SDR)的組成貨幣。
 
這份報告指出,在人民幣成為匯率可自由浮動的儲備貨幣之前必須先經歷國際化、資本帳可轉換性等進程,而要降低資本帳開放的風險就得先允許匯率更為自由地波 動。此外,發展具深度、流通性的政府/企業債券市場以及外匯現貨/衍生性市場也是人民幣成為儲備貨幣過程中面臨的挑戰。
 
Prasad 2011年8月底在美國懷俄明州傑克森洞(Jackson Hole)全球央行總裁年度聚會發表研究報告時指出,新興經濟體應該尋找其他規避全球危機的方式,而不是像現在這樣持續增持美國公債。他說,美國公債以及其他先進經濟體公債也許具有良好的流動性,但絕對稱不上是安全資產。
 
中國網27日報導,摩根大通亞太區董事總經理龔方雄表示,大陸問題不是所謂的銀行業或者是虛擬經濟過度發展,而是服務業尤其是金融銀行和資本市場嚴重不發達制約了大陸經濟尤其是實體經濟的發展。
 
《易綱接連拋出人民幣國際化風向球:匯率波動區間放寬、開放資本帳》
易綱今年3月表示,無論從國際收支平衡來還是從市場預期來看,增強人民幣匯率雙向浮動彈性的條件已日臻成熟。易綱日前在出席國際貨幣基金組織(IMF)2013年華盛頓春季會議時進一步表示,人行計劃在近期進一步放寬人民幣匯率交易波動區間。
 
彭博社4月19日報導,易綱在2013年IMF華盛頓春季會議表示,當前的經濟條件有利於大陸進一步開放資本帳。他說,開放資本帳的條件包括彈性的匯率、健全的公共財政與銀行以及相對良好的經濟基本面。
 
興業銀行首席經濟學家魯政委在接受國際金融報採訪時表示,人行應該會在8月宣布擴大人民幣匯率波幅,因為中美經濟戰略對話(S&ED)將在7月(8-12日)登場。他說,目前大陸日均外匯交易量僅佔全球的0.4%,但大陸已是全球第二大貿易國,連南韓外匯交易量都佔全球的0.9%,因此擴大人民幣匯率波幅勢在必行。
 
《人民幣與澳元直兌啟動,許多央行都想買人民幣》
英國《電訊報(The Telegraph)》1月底報導,俄羅斯總理Dmitry Medvedev在接受德國商業日報(Handelsblatt)專訪時指出,人民幣必須在全球貨幣系統中扮演重要角色。
 
Thomson Reuters 4月23日報導,蘇格蘭皇家銀行為《央行雜誌(Central Banking Publications)》所做的調查顯示,在60位受訪央行官員(註:合併資產管理規模逼近7兆美元)當中高達三分之二考慮投資人民幣。
 
英國金融時報報導,澳洲央行副總裁Philip Lowe 24日宣布計畫動用5%的外匯存底(註:截至3月底為止金額達382億澳元或390億美元)購買大陸公債。2006年上任的RBA總裁Glenn Stevens已連續4年獲得全球金融雜誌(Global Finance)的A級評比。
 
包括智利、日本以及馬來西亞等國目前都已持有人民幣資產,而奈及利亞央行外匯存底大約有10%是以人民幣來計價。日本在去年3月成為第一個獲准直接投資大陸公債的主要已開發國家。大陸去年貿易金額大約有12%是以人民幣清算,但德意志銀行預估佔比今年將可升至15%。
 
根據環球銀行金融電信協會(SWIFT)在4月25日發表的報告,人民幣躍升為全球第13大主要國際支付貨幣,市場佔有率創新高、達0.74%。arabianbusiness.com 21日報導,匯豐(HSBC)預估兩年內大陸的貿易交易將有2兆美元的約當金額是以人民幣來結算。他說,在可預見的未來人民幣都不會取代美元成為全球最主要貨幣,但其重要性將日益提高。
 
人行統計顯示,今年1月大陸金融機構外匯佔款(出自外匯交易的人民幣部位,跨境資本進出觀察指標)達到6,837億元(人民幣,下同)、創歷史新高;2、3月分別達到2,954億元、2,363億元。外匯佔款連續第4個月成長,代表人民幣升值預期升溫、資本持續流入大陸。
 
《余永定:利率自由化之前人民幣難以國際化》
富比士日前公布,全球前二十大公司(註:以營收、盈餘、資產規模以及市值來評比)當中大陸就佔了三家,包括前兩名的中國工商銀行、中國建設銀行以及第11名的中國銀行。大陸銀行巨擘為何能夠把艾克森美孚、蘋果等跨國公司比下去?大陸利率尚未自由化應該是主要原因!
 
中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員余永定去年7月發表報告指出,人民幣國際化想要看到具體進展前,發展具深度與流通性的金融市場、推行具彈性的匯率市場以及市場化利率將是不可或缺的。
 
東方財富網 報導,羅蘭貝格管理諮詢公司合夥人彭怡指出,大陸利率市場化是發展方向和大勢所趨;貸款利率目前已基本放開,下一步重點應是存款利率。不過,她說大陸目前 實施利率自由化的條件尚不成熟,完全放開存款利率這臨門一腳將會非常謹慎,有人估計可能會要10年左右的時間;利率自由化後銀行可能出現虧損,甚至頻臨倒 閉。
 
余永定在今年3月兩會期間表示,大陸今年應該將人民幣的日交易區間擴大至中間價上下5%或7%,但應該加強對資本流入的監控。人行去年4月將每日交易區間從中間價上下0.5%擴大至1%。
 
中國證券報報導,余永定指出,近幾年來大陸的金融脆弱性一直在上升,企業債估計超過GDP的120%,廣義貨幣供應量(M2)總計超過GDP的180%。他說,之所以主張緩步解除資本控制是因為大陸的經濟改革一直都做得不夠徹底、產權到現在還沒有明確定義;所有權不明確並存在腐敗,資本的跨境自由流動會鼓勵洗錢和資產轉移並將影響社會穩定。
 
余永定提到,在大陸金融系統太脆弱以致無法抵禦外部衝擊、全球經濟陷入動盪的情況下,人行想冒險借助資本帳快速自由化來催生一個更健康更健全的金融系統, 將是很不明智的選擇。阿思達克報導,余永定出席新經濟思維研究所舉辦的經濟論壇時表示,不贊成大陸在2020年前實施資本帳自由化。
 
《貨幣互換協議是救命丹,不代表人民幣已成為全功能全球貨幣》
人行3月26日與巴西中央銀行簽署中巴雙邊本幣互換協議,互換規模為1900億元人民幣/600億巴西雷亞爾、有效期三年,經雙方同意可以展期。此外,英國央行(BOE)也在今年2月22日宣布,將盡快與人行簽署中英雙邊本幣互換協議。
 
清華大學管理學院教授程致宇(Patrick Chovanec)去年10月指出,大陸之所以與印尼、阿根廷、澳洲、巴西等國家簽訂雙邊本幣互換協議是因為雷曼兄弟在2008年9月破產後全球資本市場資金凍結,導致全球進出口廠商無法取得美元融資、貿易因而陷入停擺。美國聯準會(FED)當時雖透過貨幣互換協議供應美元,但並非所有國家都能順利取得。
 
程致宇說,許多人以為本幣互換已讓人民幣在國際市場扮演更為重要的角色,但事實上這只是危機來臨時充當應急資金,決非象徵人民幣已成為全功能的全球貨幣。
 
《人民幣含金量不足,陸黃金外匯存底佔比偏低》
證券時報去年12月報導,德意志銀行發表報告指出,長期而言人民幣將挑戰美元的世界儲備貨幣地位,支撐人民幣大陸至少需要在黃金儲備上與美國展開競爭。
 
根據世界黃金協會(WGC)委託官方貨幣與金融機構論壇(OMFIF)在2013年1月所提出的研究報告,WGC預估中國大陸在2007-2012年間大 約倍增了黃金儲備量,2012年7月持有數量達1,054噸,佔大陸外匯存底的1.6%。相較之下,2011年美國、德國、法國、英國、俄羅斯、印度、日 本的黃金外匯存底佔比分別達到74.5%、71.4%、71.1%、16.2%、8.7%、9.2%、2.9%;全球平均值為14.4%。
 
中國工信部 去年11月指出,黃金是一種兼具商品和貨幣雙重屬性的特殊產品,在應對金融危機、保障國家經濟安全中具有不可替代的作用。Reuters 4月17日報導,中國投資有限責任公司(CIC)監事長金立群(Jin Liqun)表示,黃金是貨幣儲備不可或缺的一部份,黃金供給量可能趕不上全球經濟規模的擴增速度,金價長線依舊看漲。
 
今年3月,易綱意有所指地表示,黃金儲備和黃金投資永遠是一個選項、也永遠都會考慮,但多儲存一些黃金需要綜合考量,因為相對於大陸的外匯儲備這個市場太小了。不過,他也坦承大陸目前的官方黃金儲備(1,054噸)和美國、德國比起來的確不算多。
 
道瓊社26日報導,瑞士人民黨在一週前提議要求瑞士央行(SNB)必須將黃金外匯存底佔比維持在20%或更高水準。瑞士政府表示,這項提議已取得交付公投 所需的10萬份聯署書。2008年迄今SNB黃金儲備量一直維持在1,040公噸,以2012年底的金價來計算相當於500億瑞郎(537.6億美元), 相當於10%的外匯存底佔比。

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