立秋前的國際金價雖略拋離早前的最低位，以1093.8美元收市，但按週計算乃連續7週報跌，為1999年5至6月以來最長的跌勢。
如果你對此消息並無特別感覺的話，那末對下一個事項也許會有點震驚。體現金礦股表現的金甲蟲指數（HUI）亦連跌7週，上周乃回跌至2002年10月初的水平，當時的金價是317美元！
還有一個數據，反映中長線投資者對黃金態度的SPDR（GLD）持金量，上週五進一步降至667.69噸，剛好是高峰時期1353.35噸之半，回復到2008年9月中旬的水平，而當時金價為864美元。
敝欄在今年6月初曾用Summer Doldrums（夏日低迷）一詞，指金市在夏季通常陷入低迷狀態，上述行情正好左證了兩個月前的預警。不過有點奇怪，該詞語本是西方評論者所喜用的，但今年反而在英文分析文章少見出現。
債市對金市若干啟示
然而，季節性因素只是影響金價表現的一個原因，更重要的是金市本身的中長線趨勢。今年是中長線跌勢的延續，加上夏日低迷，遂出現金價跌至5年半低位的行情。
關 於近4年金價從高峰持續回跌的原因，敝欄早前已作多方面的探討。現在再討論一項技術因素，在每月金市的中長線對數圖表上，由2002年至2005年期間營 造了一條原始的牛市上升軌，即使於2008年金融海嘯時，此升軌仍保持完整，並繼續向上延伸。可是到去年9月， 該升軌失守了，而到今年1月，金價曾反抽至該軌道的下沿，此後又再往下回跌，令近4年維持高點及低點均呈遞降的劣局，此與2011年9月之前的走勢有很大 差別。
另討論一項基本因素，此問題筆者日前與本報首席經濟及策略師呂梓毅會面時探討過。近年來金價與美國30年債券孳息率對2年債券孳 息率的比率，大致呈同向及同步，兩者都是反復向下滑。此現象表示長債息率的回升速度較短債息率的回升速度慢，反映債市對較長期的通脹預期似乎不高，無怪商 品價格與金價近年表現疲弱。
說到債市對金市的啟示，敝欄上期提及在註視美國最新就業數據的同時，要留意債市行情。上週就出現債市表現與新聞解讀並不太一致的情形，新聞指稱美國勞工市場穩健，9月加息機會大增；但債市未有認同此說，債息回軟，美元回落，而金價再次回穩。
短期反彈惟非回升
事實上，金市經過上月底的一次拋售後，近兩週的沽壓已告減少，期金市場的大投機者的淨好倉量從低谷稍有回增，對沖基金儘管仍持淨沽倉，但數量略縮減。此外金價下跌令北美金幣銷量顯增，遠東地區的實金供應呈趨緊，金價在超賣狀態下作出回彈是合理的。
可是，請留意美國貨幣政策正常化不可避免，上週五現貨金再無升水現象，但10月金結算價低於8月金結算價，諒金市目前反彈並非回升。
因此估計短期金價以1080美元作為支持，暫不致向下考驗1072.5美元的前低位，但反彈阻力分別在1099美元、1105美元和1110美元，而1119至1122美元是較大的阻力帶，料難重越1132.5美元。
銀 市自6月中旬起連跌5週，前週稍彈，上週又微跌。不過，近3週跌勢已放緩，諒進入低位徘徊之局。大投機者在期銀市的淨好倉量連續兩週回增，但對沖基金仍持 淨沽倉。期銀市場上週五已回復正常的期貨升水行情，但CRB商品指數仍弱，影響銀價回彈幅度。諒短期銀價以14.35美元為支持，暫不致下試14.15美 元，但15美元及15.3美元分別有回升阻，並料難重上15.55美元水平，目前反彈亦非回升。
